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2025年1月26日，天风证券（601162）发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，24年业绩预告披露临近尾声，如何看待农业各板块投资机会？。
报告具体内容如下：
1、生猪板块：猪企24年头均扭亏为盈，重视本轮周期持续性！ 1）多个生猪养殖公司发布2024年报业绩预告，猪企2024年扭亏为盈。①前期产能去化，猪价2024年同比改善。2024大多数A股猪企商品猪销售均价在16-17元/kg（2023年在14-15元/kg）；②出栏量：出栏增长同比分化显著。神农集团（605296）出栏量同比增速约50%；温氏股份（300498）、牧原股份（002714）、华统股份（002840）、唐人神（002567）等同增10%+；③头均盈利24年同比大幅改善，根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算，温氏股份、牧原股份、神农集团、巨星集团等成本优势依然明显，估计2024年头均盈利超200元/头，其他多数养殖企业亦实现较好头均盈利。 2）截至1月25日，全国生猪均价16.09元/kg，较上周末上涨2.03%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为506元/头和1642元/头，市场对年后仔猪价格的预期涨幅较大，刺激当下放养公司及养户采购仔猪积极性增加叠加供应商销售积极性一般带动仔猪价格有所反弹，我们预计或将透支春节后仔猪价格上涨高度。
3）供需情况：供应端，本周出栏均重为121.51kg（环比-1.45kg），集团体重继续下调，散户大猪基本出栏完毕，150kg以上生猪出栏占比为4.80%（环比-0.44pct）；需求端，本周正值小年及春节备货，终端需求支撑力度攀升，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比+28.78%。临近春节假期，屠宰备货需求减少&集团场出栏减少，节前猪价或震荡调整。
4）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧（603477）、德康农牧、新希望、新五丰（600975）、唐人神、华统股份、天康生物（002100）低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至1月24日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：重视白鸡基本面、关注引种边际变化！①24年业绩预告：24年上游环节价格上涨，同比变化为：民和（商品代苗）+20.6%>益生（父母代+商品代苗）-0.4%>仙坛（鸡肉）-10.0%>圣农（鸡肉）-10.8%；其中24Q4价格延续该趋势，民和+127.3%>益生+61.8%>仙坛-1.20%>圣农-1.9%。销量表现分化，上游鸡苗供给收缩，24年同比：圣农+14.7%、仙坛-0.3%、民和-5.6%、益生-9.3%。板块盈利整体改善，已披露业绩预告的圣农/民和24年归母净利润为盈利7.0~7.5亿元/亏损2.2~2.7亿元，同比增速为5.4%~12.9%/30.1%~43.1%②海外引种受限，加剧供给压力。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，24年12月国内祖代更新量12.8万套，环比下降22.9%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。③春节假期临近，苗价趋稳运行，毛鸡停止报价。截至1月25日，山东大厂商品代苗报价2.80元/羽（取区间中值），较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；本周临近春节假期，苗价趋稳运行，随着屠宰企业陆续放假，毛鸡价格停报。④投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑；海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展（002299）】，建议关注【益生股份（002458）】、【民和股份（002234）】、【禾丰股份（603609）】、【仙坛股份（002746）】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。①24年业绩预告：24年量价拆分看，量同比增幅有所分化，立华+12.95%＞温氏+2.09%；销售价格受到消费端提振较弱影响，同比均有所下降，温氏-4.60%＜立华-5.48%；盈利上，立华、温氏24年归母净利润均出现同比大幅提升，立华同比增长431%-461%>温氏同比增长241%-249%。②产能为2018年以来最低区间。截至2024年12月29日，在产父母代存栏量1301万套，周环比持平，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。③广东、江苏价格上涨。截至2025年1月24日，广东矮脚黄项14.4元/公斤，较周初上涨0.4元/公斤；江苏矮脚黄母鸡15元/公斤，较周初上涨0.2元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。④投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份（300761）】。
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